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华体会体育三星生物制药估值之争------ 韩国高科技企业监管
浏览: 发布日期:2022-01-10

  华体会体育官方入口前言:研究这个问题有两个意义,一个是生物制药作为韩国下一个十年的龙头产业布局,发展过程值得早关注早布局。另一个是在证选委(金融监督院下属专门委员会)认定三星生物会计违规的前提下,企业与监管当局平等争论,在公正第三方与企业本身参与的条件下至今4次评议会,激烈的争论,的投票,这种负责与公平的经营环境值得我们借鉴。

  韩国芯片产业取得现在的成绩是十几年前产业布局加卧薪尝胆的经营才取得的,当时多条赛道都在起跑,比如汽车、钢铁、化工、造船等,站在今天看芯片成为了龙头行业。即使在这个赛道里,引起我们关注的是三星电子和海力士,其实后面还有在韩国芯片产业协会登记的330家芯片企业在追赶。

  韩国经济界普遍认为,虽然芯片产业风光无二,但已看不到再上升的空间,十年后谁主天下,现在大战已酣。目前从投资量和发展进度来看跑在最前面的是生物制药和人工智能。韩国生物制药产业的定位非常明确,不与美欧日争夺新药研发,不与中国印度争夺临床,自己主打非专利保护的仿制药、类似药,专利保护的合同设计、合同生产。以设计、工艺为核心竞争力,在赛道上各企业进行产能产量赛跑。目前跑在前头的是赛尔群CELLTRION(068270),三星生物Samsung Biologics(207940)和新罗珍SillaJen(215600)。其中赛尔群上市10年市值增加了725倍,成为韩国证券市场第一明星股,总市值在KOSPI(主板)排第3位。新罗珍2016年12月上市,目前市值排KOSDAQ(科技版)第二位,股价从上市时不到1万涨到现在7万多。三星生物2016年11月10日上市,目前市值在KOSPI排第7位,股价从上市时的12万涨到现在的40万左右。虽然三星生物后发劣势,但凭借三星集团强大实力及吸取先发经验教训,后期谁跑在前面尚不可知。

  第三工厂:预计2018年投入运营。全天候运行,号称是首家没有年度停产的厂家。年均产量为18万升,在全球单一工厂中规模最大。

  三星集团已经向Samsung BioLogics及其生物类似药子公司Samsung Bioepis投入了3万亿韩元(26.8亿美元)预计2018年3厂投入运营后,Samsung BioLogics将成为世界上最大的生产基地,产能为36.2万升,第二为美国的Lonza,26.1万升,第三为德国的勃林格殷格翰,24万升。同时,韩国赛尔群Celltrion的3厂完工后,其总规模为31万升。

  正当三星生物高歌猛进的时候,4月25日韩国金融监督院所属证券选物委员会突然发难,指出三星生物上市时的会计处理不符合会计原则,虚增了利润,用他们的话叫“粉饰会计”,最高处罚有可能引发退市。由于证选委的地位相当于中国证监会,这个声明一出引发市场恐慌,三星生物本身市值跌去20%不说,带动整个证券市场,特别是生物科技板块连日下跌。但三星生物并不认可证选委的判断,马上召开记者会反击,并声称将对证选委对公司造成的损害发起行政诉讼。

  双方争论的由来在于,三星生物制药单位Samsung Bioepis是一家由三星生物控股91.2%的企业,其中有一家占5.4%的小股东是美国Biogen公司,后者还持有“看涨期权”,有权在条件触发时将持股增至50%。在2015年末和2016年初,Samsung Bioepis的市场价值因其在欧洲和韩国生物技术药物的畅销而飙升。由此小股东Biogen表示,它可以行使其看涨期权,将持股比例提高到50%-1股。于是三星生物在财务上将Samsung Bioepis从一家子公司变更为关联公司,同时把该公司的价值从账面价值调整为评估价值,由于这个变更使得三星生物的利润陡增1.9万亿韩元(17.7亿美元),而这又刚好与公司上市有关。争论的焦点正在于此,证选委认为三星生物夸大其所持三星Bioepis股份的价值,将后者变更为了一家‘关联公司’,以便利用三星Bioepis的市值而不是账面价值来评估它持有的股份,而这违反了会计法。而三星生物方面认为在变更前咨询了韩国三大会计师事务所,并且在2016年发布的公司年报,获得了三大会计师事务所对估值和利润调整的批准。

  从4月底到现在2个半月的时间,双方进行了马拉松式的攻防战。由金融委员会牵头,组织有交易所、会计师事务所、监管机构等组成的独立第三方专家团审议双方的意见,审议方式以双方辩论,参加委员审议后投票表决的方式做出会议结论。到7月14日召开第5次审议会为止,每次专家投票都意见差异很大,以第三次会议的结果为例,证选委4票对三星生物3票。

  比股价随着剧情起伏有意思的是,事件发生以后机构对股价走势分析,以现在410000左右的价格为参考:

  到今天为止,双方各不相让,一方说除了惩戒措施还有可能追求故意的刑事责任,另一方则说要打行政诉讼官司。最后哪边胜出我们不敢妄加猜测,但更让我们感叹的这种公平的市场环境。

  注解:证选委:全称证券选物委员会,选物是英语OPTION的韩语翻译,如果从我们的语言习惯来讲应该翻译成证券及衍生品委员会。这是金融监督院(负责银行证券保险监管)下属的几个专业委员会之一。